(2025年7月8日-香港)受近期全球核能政策表述持续加强影响，铀价持续修复，中广核矿业有限公司(下称「中广核矿业」或「公司」;股份代号：01164.HK)重启上行态势，5、6月份大幅上涨。截至7月7日，公司股价报收2.48港元，较4月底上涨约72%。

　　从消息面上看，6月份，天然铀实物投资基金 SPUT(Sprott Physical Uranium Trust)宣布修订与Canaccord Genuity的协议，Canaccord将以每单位17.25美元购买1,160万单位信托份额，公司募集资金约2亿美元用于铀采购，按现价计算，可购买1012吨铀。目前Sprott约持有2.55万吨铀。此前， SPUT已与Canaccord Genuity Corp达成协议，Canaccord Genuity Corp将以每单位17.25美元的价格购买5,800,000个信托单位，总收益超1亿美元。受此消息影响，Numerco最新现货价格显著上涨。

　　此外，美国核电政策近期大幅转向，美国总统特朗普签署了四项与核能相关的行政命令，包括加速反应堆测试，允许能源部和国防部在联邦土地上建造核反应炉，全面改革核管理委员会(NRC)，并推动美国铀矿开采与浓缩能力提升。除美国近期政策动作以来，德国、比利时、日本等多国也在近期对核电发展有积极表态。政策推动下，全球核电远期需求预期增长，并带动作为核电燃料的天然铀需求增长。迭加铀矿重启困难，小型生产商难以弥补供应缺口，天然铀供需偏紧格局将进一步强化，天然铀长牛可期。

　　中广核矿业为全球最具竞争力的天然铀生产商之一，也是东亚唯一纯铀业上市公司，参股4座哈萨克斯坦铀矿并拥有相应包销权，近年来产量稳步提升，且其矿山成本处于全球矿山成本前1/4梯队，低成本造就充足盈利空间，未来将深度受益于铀价上行。

　　值得一提的是，今年6月初，中广核矿业宣布与中广核铀业集团签署新的销售框架协议。在新的定价机制下，基准价格从61.78美元/磅上调至94.22美元/磅U3O8，年度递增系数由3.5%上调至4.1%，现货价占比由60%上调至70%，业绩弹性进一步增强，且销售上限预留额外缓冲，充分考虑潜在资源量提升。

　　我们观察到，公司7月7日发布公告，由于2025年1至6月集团旗下中广核国际铀产品销售有限公司的天然铀销售业务波动影响对当期财务毛利有负面影响，7月8日公司股价也受到一定影响。但公告中也提到，上述经营波动主要源于会计记账方式为加权平均成本法，财务机制导致该期间账面存货加权平均成本高于当期执行的销售合同售价。中广核国际销售公司采取两端锁定贸易方式，业务端利润稳定。此外，集团旗下投资的位于哈萨克斯坦的四座铀矿于该期间销售经营亦保持稳定。2026年起，公司有望受益新定价机制实现业绩的加速上行。

　　行业机构评估指出，一旦铀价持续涨势，将带动矿业公司业绩增长与估值修复同步展开。中广核矿业作为代表性标的，将率先获益。

　　中金公司指出，中广核矿业新销售框架协议基价定价超预期，对销售价格形成支撑;现货价格比例提升，定价机制更具弹性。此外，根据其子公司生产指引，公司铀矿权益有望逐步提升。上调公司2025年及2026年净利润，维持公司「跑赢大市」评级。民生证券发布研报，认为中广核矿业是东南亚铀业贸易龙头，受益铀价上行级销售定价机制调整，业绩估值有望共振，首次覆盖公司，并给予其「推荐」评级。