伟仕佳杰控股有限公司(以下简称“伟仕佳杰”)成立于1991年，是亚太区领先的科技产品渠道开发与技术方案集成服务商，专注于ICT行业解决方案，连续五年荣登《财富》中国五百强排行榜。公司业务布局包括企业系统服务、消费电子、云计算、供应链服务、佳杰云星、ITS服务六大板块，核心板块聚焦于企业系统、消费电子、云计算，覆盖云计算/大数据、人工智能、移动互联、网络安全、基础建设、数据储存、数据分析/可视化、方案交付、物联应用、娱乐游戏、可穿戴设备及虚拟现实产品等领域。

　　ICT行业分销龙头，业务布局多元化科技解决方案

　　伟仕佳杰股权结构稳定，管理层核心深耕ICT行业数十年，AI+云双驱动叠加东南亚放量，业绩近年保持高增长：2020年至2024年间，公司营收从637.07亿元稳步增长至811.16亿元，24年同比增长20.56%，呈现显著回升趋势。公司盈利能力整体保持稳健，毛利率与净利率整体趋于稳定。2024年归母净利润由2023年的8.4亿元增长至9.58亿元;净利率波动在1.06%至1.68%的区间，2024年为1.25%。此外，公司现金流表现优异，其在现金管理及运营效率控制上具备显著优势，能够有效应对业务扩张的资金需求，保障持续稳健的业务增长。

　　ICT行业新一轮成长：全球算力高涨驱动，东南亚加速崛起叠加国内政策深化

　　全球与中国ICT市场动能强劲，企业数字化升级和云、AI需求持续驱动市场快速扩张：根据IDC数据显示，2024年全球ICT总支出规模约5.3万亿美元，预计到2028年将增至6.9万亿美元。同时，中国ICT市场规模预计增长至2028年的7,517.6亿美元。预计2024-2028年间中国企业级ICT市场规模将以11.5%CAGR增长，到2028年市场规模将接近4,150亿美元。

　　全球算力需求迎来新一轮增长高峰，东南亚数据中心建设提速，ICT布局乘风而起：数据中心建设投资和运营规模正呈现加速式扩张。天风证券认为，大体量、跨国合资与本地化并举的项目潮或意味着区域算力基础设施仍处爬坡期，有望赋能上游ICT设备供应链与渠道分销商带来持续放量与高规格集成服务机会。

　　国内政策加码，算力+生成式AI催化ICT产业新一轮成长：国内围绕算力基础设施、生成式AI与工业互联网密集出台的新一轮政策正在推动中国ICT市场进入新一轮的高速增长周期。综合来看，天风证券认为，以ICT分销商为代表的渠道及解决方案企业，有望充分受益于这一轮产业链的全面扩容，迎来收入规模与盈利能力同步提升的战略性机遇。

　　ICT渠道厚植，聚焦东南亚业务布局：AI+云服务升级、与跨境支付/新能源汽车多元引擎共振

　　海外业务布局东南亚核心卡位，区域优势显著且稀缺性突出：伟仕佳杰海外业务深耕东南亚市场多年，是众多头部科技厂商在东南亚最大的合作伙伴。同时，公司深入贯彻“引领数字化亚洲”的理念，构建起强大的数字生态体系。在国产化、数字化和云化的大浪潮下，伟仕佳杰稳步助力企业及政府信息化和数字化。

　　云业务生态完善，与头部厂商深度合作，共拓高质量增长空间：公司已成为众多国际科技巨头在东南亚及亚太市场最信赖的合作伙伴。其上游与超过300多家世界500强科技企业建立合作，下游则连接超过50,000个渠道合作伙伴。天风证券认为，伟仕佳杰已与阿里云、华为云、AWS、MicrosoftAzure及VMware等头部云厂商建立分销总经销与联合交付体系，在此基础上构建了覆盖“规划—迁移—运维—数据应用—增值开发”的全生命周期服务。

　　AI布局持续深化，加速构建算力生态体系：伟仕佳杰已构建覆盖全国的端到端AI算力调度与多云管理能力。其已为全国约40个新一代国家级/省级智算中心提供算力运营服务。天风证券认为，公司加速投入于生态协同，力争以“渠道下沉+行业方案”驱动释放高成长动能。

　　开拓新风口，跨境支付×新能源汽车“双引擎”：近期，伟仕佳杰携手AWS，为国际顶级豪华汽车品牌提供全栈式SAP上云咨询与运维服务，天风证券认为这不仅巩固了公司庞大的渠道网络与服务优势，也为下一阶段的东南亚业务布局及云&AI业务高质量增长奠定了坚实基础。

　　天风证券证券给予伟仕佳杰(0856.HK)以下投资建议：

　　盈利预测与投资建议：鉴于全球算力持续高增、东南亚数字化基础设施加速以及公司多元业务布局已见成效，天风证券认为当前估值具备显著上行空间，给予25年PE为12x,对应EPS为0.96港元，对应目标价为11.52港元，给予公司“买入”评级。预计公司2025–2027年营业收入为1037/1296.26/1555.51亿元，对应增速约为28%/25%/20%;预计公司25-27年归母净利润为12.51/15.32/18.83亿元，对应增速为30%/22.4%/22.9%。

　　风险提示：

　　宏观环境不确定性：全球及中国/东南亚宏观经济波动、通胀及利率变化，可能导致ICT及数据中心资本开支放缓，从而影响公司收入与利润。

　　产业与政策风险：国内外ICT行业政策、信创替代节奏、AI算力补贴等若低于预期，或相关监管趋严，均可能削弱市场需求。

　　供应链与渠道风险：公司作为分销平台对少数关键供应商及品牌(华为、阿里云、NVIDIA等)依赖度较高;若上游产能不足、技术路线迭代或合作关系变化，将直接影响营收与毛利率表现。

　　跨市场选取可比公司风险：本报告估值方法采用了全球范围内的ICT分销与服务企业作为可比公司，可能由于市场环境、政策监管、竞争格局差异而造成估值水平存在一定偏差。

　　盈利预测的主观性风险：本报告基于宏观经济趋势、行业发展预期和公司管理层指引做出盈利预测，其中涉及的关键假设具有一定主观性，不排除未来实际情况与预测产生偏差。

　　近期股价波动较大风险：公司股价近期波动幅度较大，短期内市场情绪、交易因素、政策环境变化等因素可能对公司股价产生较大扰动。